（中國）《華爾街日報》上週指李錄是股神巴菲特接班人之一後，各界紛紛打探李錄其人。有博客週末找出李錄今年在哥倫比亞大學的演講，李錄暢談其投資哲學；身為八九民運領袖的他還表示，“相信中國並不把我當罪犯”，強調投資比亞迪正協助中國邁向繁榮時代。

李錄今年4月為哥大的價值投資課演說，相信是他最近期的一次公開談話。他提到當年離開中國後，赴美國展開新生，而哥大正是他事業的起點。他憶述1993年聽了巴菲特的演講，“那夜所聽到的改變了我的一生”，巴菲特教曉了他價值投資法的3大要訣：一，股票不只是一張紙，而是一家公司的部份擁有權；二，要有緩衝位（margin of safety），確保就算出錯了也不會損失慘重；三，市場中，大部份人都是短線投資者，這可讓你有一個冷靜看待市場波動的框架。這三大理念令李錄終身受用，他花兩年研究巴菲特的投資哲學，兩年後（1995年）買了首隻股票。

4月哥大演講
最近期公開談話

李錄稱，作為價值投資者，著眼點先是逆境而非順境，要衡量投資失敗的各種可能性，也要看自己是否喜歡。他稱自己與投資者索羅斯最大的分別，便是他從來不想從泡沫中賺錢。他強調投資是持續學習，要保持好奇心。投資總要接受一些未知數，但只要有緩衝位，就安全。他表示投資前會觀察行業中最好及最差的公司，若最差者也表現不錯，這便顯示有關行業前景不錯。

中國企業帳目繁多，一些投資者對投資中國態度遲疑，擔心做數問題。但李錄認為“凡事都有例外，單單因為鄰居是騙子不代表你也是”。他指出，關鍵是你能否信任公司的管理層及其帳目。李錄2002年開始投資比亞迪，後來介紹巴郡投資。但他承認身為八九民運領袖，令他回中國投資“有些困難”，要到2008年底才能到中國參觀比亞迪的廠房，到那時他才更好瞭解比亞迪。但他稱，由於投資是“購買未來一部份”，因此總要根據不完整資訊作決定。他稱“驚喜”是投資的一部份，投資比亞迪令他得到很多“驚喜”，對總裁王傳福及其團隊讚不絕口。

認2008年回中國參觀比亞迪廠房

李錄1998年受訪時曾說，專投資被低估的股票“是我一貫作風。關鍵是要相信自己，挑戰傳統智慧，這正是我們當年在天安門廣場所做的”。在哥大演說中有觀眾問他，中國政治犯與華爾街投資者這兩個身份有何分別，他答：“我不認為自己是罪犯，我也不相信中國把我當罪犯。我們透過投資比亞迪，實際上是協助中國向繁榮時代邁進。”對於華爾街，他說：“若你有能力和性情，這是個偉大的遊戲。但若你沒有，我勸你不要玩。華爾街不創造東西，只是轉移財富。金融業過大對經濟有害，與染上賭癮、毒癮和酒癮無異。這是我對華爾街過去數十年的看法，所以避免害人。”

“我非索羅斯，不想從泡沫賺錢”

□ 據稱當你研究是否投資某一行業時，你總是看看這行業最慘淡的失敗個案。

■ 這其實是關乎瞭解生意。只要你弄明白生意，你便可擴充至理解整個行業。特定行業都有某些特性，一些行業前景可能較理想。先找出有關行業最好及最差表現者，並觀察他們的表現。如果最差者表現也不錯，這可以告訴你這行業有何特性。

□投資專家查諾斯（Jim Chanos）最近說中國可能有泡沫。

■ 這問題太大了，我不知道。

□你怎看待價值投資法中的長短倉呢？

■ 短倉不可能是長遠投資，那實際上是借錢，你需要錢而時間在你那邊。最好的短倉通常都有詐騙成份。看看馬多夫（Bernard Madoff）在20年間的所作所為，你不可能20年都借錢。因此短倉是一短線的遊戲。

理論上，持長短倉是沒有問題的，但當你時刻都在交易時，便要與其他推動市場的因素配合。惟那些因素對於實際生意都是並非根本的，可是你卻要花盡時間追逐噪音，而非研究長期形勢。若你不能集中於長期形勢，你便不能發展出辨認出色投資機會的洞見。有時帳面上你會虧錢，但那只是遊戲一部份。

我經歷了3次泡沫：亞洲金融危機、科網泡沫以及最近的金融危機。我最大的錯誤是沒有購買我特別有洞見、價值被低估的企業，因我當時被長短倉綁死了。我錯過了的回報還在增加，我仍然為錯誤付出代價。

□ 面對牛市，你又如何重估你的投資理念？

■ 我從不想從泡沫賺錢。索羅斯（George Soros）是這樣，但這非我作風。我對群眾會相信泡沫多久欠缺理解。我投資一些會增值的東西，因此投資這遊戲對我來說是不斷的學習過程，因為所有左右投資項目的因素總是在變。這遊戲看似簡單但實際不然。（香港明報）