（美國）美國聯儲局的第3輪量化寬鬆（QE3）發揮作用，30年期按揭抵押債券（MBS）孶息跌至1.66厘，較本月中推QE3前的2.2厘大挫，MBS孳息只差數基點便會低於10年期美債的基準孳息，變相投資者視MBS將較美債“更安全”。債王格羅斯（Bill Gross）2012年採取買MBS、沽美債奏效，料獲利豐厚。

聯儲局在9月中宣佈每月購買400億美元的MBS後，30年MBS孳息急挫（即MBS的價格上升），不足半個月，30年MBS孶息由宣佈推QE3前的2.2厘，大幅下滑近兩成半，至近日報1.66厘的的低位。由於聯儲局只繼續推行沽短債買長債的“扭曲操作”，未有額外加碼購買美國國債，導致美國國債價格的升幅不及MBS，10年期美債孳息僅從1.87厘跌至目前的1.62厘，幅度為一成多。

QE3公佈後累跌兩成半

10年期美債孳息跌幅追不上MBS，導致兩者差距愈拉愈窄。2012年6月初，30年MBS與10年期美債孳息的差距尚有100基點（每100基點為1厘），到宣佈QE3前，兩者的差距仍達60基點，但之後息差持續收窄，到日前減至3.6基點的低位（見圖），是有紀錄以來最低，打破了2010年7月創下的54基點紀錄。

由於10年期美債一向獲環球投資者視為“無風險”的基準，企業債券及MBS等投資工具的回報，都是依據10年期美債孳息，再視乎風險加上風險溢價（risk premium）而釐定，故此等投資工具的孳息都會較“無風險”的美債為高。若30期MBS孳息的跌幅持續，短期內將會低於10年期美債孳息，變相投資者視MBS將較美債“更安全”，意味在聯儲局推行QE3下，傳統的投資智慧將會改寫。

債王策略奏效料大賺

不少國際投資者2012年已及早部署聯儲局動用QE3買MBS的措施。債王格羅斯早在2012年初，透過貸款及沽售歐元區國債，把所得資金購入MBS，令MBS的持倉佔整個投資組合的五成；到年中，格羅斯便開始大規沽售美債，由7月底佔整個投資組合的33%，減至僅得21%，拋售幅度達三分之一，買MBS、沽美債正好迎合聯儲局的QE3模式。現時格羅斯管理的Total Return Fund2012年的回報已達8.61%，料在MBS價格再升之下，2012年的獲利將甚為豐厚，一洗去年僅賺4.16%的頹風。

（香港明報）