（香港）德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿9月28日表示，目前中國經濟下行的階段已經結束，由於此輪經濟週期中產能過剩的程度不大，調整較靈活的民營企業佔比也有所提高，因此，預計中國經濟約在2013年6月有實質性的恢復。

馬駿當日在由復旦大學管理學院主辦的一個論壇上表示，近20年來，中國共經歷了兩輪經濟週期，分別為1994年至2007年的U型週期及2007年至2010年的V型週期。前者主要靠企業自行調整，恢復較慢；後者受政府巨大的經濟刺激措施影響，恢復較快。

馬駿表示，政府不太會再出台強力的經濟刺激政策，因此，目前這一輪的經濟週期為U型走勢。他將U型週期又分為慢速U型及快速U型，對比自1998年起約3年的慢速U型恢復期來講，此次為快速U型，恢復期約為1.5年。

馬駿說，有兩個因素決定為何此次恢復會快於1998年。首先，本輪週期外部衝擊對需求的影響較低，致使產能過剩的嚴重程度也較弱。他將1998年與2012年的一些關鍵性數據作比較，製造業的資產回報率在1998年約為2%，現在則約7%；企業利潤率在1998年約為3%，現在則約6%；不良資產率在1998年約為50%，現在則僅為1%。“這些數據都表明，目前需求衝擊及產能過剩的嚴重程度都沒有1998年大”。

馬駿說，第二個因素是所有制結構的變化。1998年，大部份行業被國有企業壟斷，現在國企比重開始減小，中小型民企的比重開始提高，後者調整起來更加靈活，也進而使整體去產能、去投資的過程更迅速。

據德意志銀行提供的數據顯示，對比1997年及2010年，中國幾乎所有行業的國有企業比重都有所下降。例如煤礦業，由1997年的73%降至2010年的56%，鋼鐵冶煉業由70%降至39%，而輕工業中的服裝業則由5%降至1%。

馬駿表示，從上市公司的資本性開支這一數據開始下降的時間點來看，本輪經濟週期的調整始於2011年底、2012年初，因此，按整個過程的1.5年計算，預計中國經濟將於明年6月出現實質性的恢復。

在GDP預測方面，馬駿預計2012年3季度中國的GDP增長還會微跌至7.4%，4季度將回升至7.7%。他預計2013年上半年的GDP增長為7.9%，而下半年則會較明顯地恢復至8.5%。 （新華社）