（美國）今天是12月首個交易日。雖說美國面臨加稅及削減開支的“財政懸崖”要到2013年1月才生效，但美國眾議院的會期僅去到12月14日，扣除休會日，只餘8天解決“財政懸崖”。但民主共和兩黨仍各不相讓，直認談判陷入僵局，雙方在“崖邊”玩火，隨時重蹈2011年8月的3個F：“Fear”（恐懼）、“Faith”（希望）及“Fall”（下挫）的危機發展模式。

VIX反映市場毫不憂心

2011年8月“美債上限”一役，美國參眾兩院要到最後一分鐘，才肯達成共識。這令一些投資者認定，市場根本不用擔心華府的政治爭拗，因為不論哪一黨都承受不起拖垮美國經濟的罪名。MarketWatch專欄作家Howard Gold早在美國大選前夕，便聲言無論大選結果如何，美國也不會“墮崖”，最近又發表新預測，呼吁投資者應把握最近美股回落的機會入市，趁機搭上慣常年尾升市的“順風車”。

當前市場整體上對美股未來走勢仍極為樂觀。雖然美股自美國大選後曾急挫，但自上月15日後便逐漸回升；即使其間因為兩黨就“財政懸崖”的言論出現波動，惟上週道指收復萬三點關口收市，而反映市場波動的芝加哥期權波動指數（VIX，俗稱“恐慌指數”）亦持續回落，由大選後的高位19點，反覆回落至15點附近，是近年來的低水平。VIX指數是量度標普500指數期權的引伸波幅，反映標普500指數在未來30日的波動性，現在VIX指數處於極低水平，反映市場預期未來1個月股市都不會有大波動，市場對1個月後的“財政懸崖”根本不大憂心，不肯花錢透過期權操作去對風險。

由Fear到Faith再到Fall

不過目前市場的樂觀情緒，與去年“美債上限”一役極似。早在2011年5月，美國已達到舊有14.29萬億美元的發債上限，財政部僅透過“財技”，把期限延長至8月。2011年5至6月期間，市場的確曾對“美債上限”憂心過，標普500指數從1350點跌了超過5%，經歷了第1個F的“Fear”（恐懼）階段；到6月下旬至7月底，市場情緒因兩黨不斷“吹風”指最終能在限期前完成談判而好轉，美股剛好又回升5%，重上1350點，為第2個F，即“Faith”（希望）階段。

雖然“美債上限”最後的確能夠及時上調，避過違約，但卻因為評級機構標普歷史性下調美國的3A評級，導致美股急挫，此為最後的“Fall”階段。

若把今年“財政懸崖”與2011年“美債上限”的美股走勢比較，就剛好發現美股現時走過了第一階段的“恐懼”期，由9月高位的1465點，跌至11月低位的1353點，幅度達7.7%；隨後美股進入第二階段的“希望”期，標普500指數上週收報1416點。現時剛好距“財政懸崖”1個月，就如2011年在“美債上限”前1個月的“希望”期。若2011年與今年的危機模式一樣，很可能意味現時股市已站在“懸崖”邊。

但有投資者卻持相反意見，指去年的“Fall”（下挫）源自標普降級，只要另一評級機構穆迪信守承諾，會待明年稍後時間才決定是否下調美國3A評級，在缺少“藥引”下，美股的危機應暫不會引爆。

不過，今年的“財政懸崖”有別與2011年“美債上限”，因為“美債上限”只要達成共識，華府便可繼續發債度日，但“財政懸崖”即使達成共識，由於華府仍陷於每年逾萬億美元的巨額財赤，不論如何，政府也需要減少開支，問題只是多或少、對美國經濟的影響有多大而已。

有限加稅削支
照挫美經濟

《經濟學人》網站上週便為“財政懸崖”做了一個盤點，指華府一系列加稅及削支措施可分3類，即“最有可能”、“較低可能”及“較不可能”。

若“財政懸崖”的談判全面破裂，3類加稅削支措施悉數執行，對美國經濟的打擊，將超過5個百分點的GDP；即使兩黨成功達成局部共識，“最有可能”類別的加稅及削支措施預料仍會成真，對全年經濟的打擊也達1.9個百分點的GDP，以美國第3季經濟按年增長2.7%計算，差不多把美國經濟增長“煞停”，相信都足以成為“Fall”（下挫）的理由，所以雖然市場經歷了2011年“美債上限”的狼來了，但都不應太輕視“財政懸崖”的風險。

未來數月“財政懸崖”重要日子

12月14日——原定現有眾議院會期結束

12月21日——預料會期最多延長至此日

1月1日——稅務優惠結束、醫保稅上調

1月2日——“分段強行削赤”（sequester）開始

1月3日——新一屆國會就任

1月20日——奧巴馬新一屆任期開始

1月底——奧巴馬發表國情咨文

2月上旬——白宮公佈財政預算

2至3月——現有16.39萬億美元債務上限觸頂。（香港明報）