（美國）美國2012年第4季GDP在財政懸崖陰霾下，意外錄得按年0.1%收縮，為2009年第2季走出衰退後首次。數據顯示國防開支下跌是上季經濟收縮的主因，削減幅度達22.2%，為1972年來最大，連同其他政府開支收縮，令美國GDP增長減少1.33個百分點。分析擔心，“分段強行削赤”機制將於3月動，未來10年將削減6000億美元國防開支，屆時將對經濟構成進一步打擊。

減國防開支釀經濟收縮

美國商務部1月30日公佈，美國上季GDP按年收縮0.1%（圖一），遠差過1.1%的增長預期，亦較第3季的3.1%增長幅度大跌，標誌美國連續13季經濟增長告一段落；除了商業庫存及政府開支都錄得下跌，第4季出口亦下跌5.7%，是2009年首季以來首見。最新數據顯示，單是國防開支減少便足以令美國經濟陷收縮。分析家正擔心，“分段強行削赤”（sequester）將於3月1日動，未來10年將削減6000億美元國防開支，可能進一步打擊經濟。有市場分析批評，聯儲局在第4季合共向市場注資1650億美元，但卻換來美國經濟收縮近50億美元，反映量化寬鬆“QE”對實體經濟的幫助十分有限。

聯儲局今晨公佈今年首次議息結果，市場料儲局按兵不動，維持每月買債850億美元。日前儲局5名經濟師發表報告，指出儲局大舉買債印鈔可能帶來“後遺症”，未來可能要以蝕本價賣債收回流動性，打擊未來的盈利能力，向財政部的“進貢”將顯著減少。

儲局印鈔恐種“零上繳”後遺症

根據美國現行法例，聯儲局扣除營運開支後，必須把其盈利上繳至財政部的基金內。以去年為例，聯儲局共賺910億美元，上繳金額便多達890億美元。若聯儲局的投資錄得虧損，則可透過“印鈔”以維持其營運開支，待日後“轉虧為盈”後，先把盈利拿來填補以往錄得的損失，然後繼續上繳盈利。換言之，聯儲局基本上是一盤令美國政府“穩賺不賠”的生意，最差情僅是聯儲局無法“進貢”。以華府現時每年錄得約1萬億美元的赤字計，儲局上繳的890億美元盈餘，對華府的財政健康相當重要。

卡彭特（Seth Carpenter）等5名聯儲局經濟師在分析報告中作了數項假設。若聯儲局今年稍後暫停印鈔，到明年底逐步加息至3.8厘，並減持美債收回流動性，聯儲局會在2017年起至少3年無法再向財政部上繳盈利；若儲局加息至4.8厘控制通脹，儲局會由2016年起至少5年沒有盈利可繳（圖二）。若聯儲局未來數月維持印鈔，令資產規模增至3.75萬億美元，無法向財政部上繳盈利的情將更嚴重，以較低息口計，“零上繳”時期將至少4年，儲局會錄得400億美元損失；若美息升至更高水平，將導致“零上繳”時期增至最少7年，儲局會錄得1250億美元損失。（香港明報）