（日本）日本央行新行長黑田東彥明起一連2天首次議息，外界料勢擴大QE規模。近半年日圓兌美元急挫兩成，然而部份經濟數據仍欠理想，缺少核電下燃料成本升，連續8個月錄得貿赤，工業生產指數續跌。日本核災後，每逢油價升穿每桶1萬日圓，經濟數據便會跟隨下滑，貶值雖可谷出口，但同時扯高油價得不償失，反映日本或已錯失無限量印鈔救經濟的最佳時機。

核災後更賴入口能源

日圓匯價持續疲弱，但最近出爐的多項日本經濟數據卻未能符合市場預期，包括日本2月錄得7775億日圓貿易逆差，雖好過1月份的1.63萬億日圓，但已是日本連續第8個月錄得貿赤，同時2月日本工業生產指數意外下跌0.1%，遠差過市場預期上升2.6%，按年計更跌11%。昨天日本央行公佈的短觀調查亦顯示，雖然首季大型企業信心指數從上季的-12回升至-8，但同樣不及市場預期，兼續處負數區域。少數較亮麗的數據則是日本3月製造業PMI回升至50.4，是10個月來首次重回擴張狀態。

前年日本發生3．11核災後，核能發電量持續下降，按彭博社整理的數據，核災發生前，日本核能發電量達每小時2500萬兆瓦（MW），但到目前只餘165萬兆瓦，核能發電量不足以往一成（見圖1），對以往三成用電量都是來自核電的日本來說，惟有更依賴入口石油及天然氣進行火力發電。

油價升拖低經濟表現

但在日圓貶值下，進口能源成本高企，增加火力發電刺激進口貿易額上升近12%，拖累日本續陷貿赤窘局。自前年起，每當以日圓計價的布蘭特原油價格持續上升，日本的“花旗經濟驚喜指數”隨後便會下跌（見圖2），反映油價仍繼續主導日本經濟表現。“驚喜指數”是量度最近3個月公佈的經濟數據是比預期好還是差，若是正數，顯示實際經濟數據好過市場預期，反之亦然。

自2000年以來，日本央行已推行了10輪QE，總規模達101萬億日圓，但印鈔始終斷斷續續，無法扭轉市場對日圓的升值期望。直到安倍晉三去年底承諾無限量印鈔扭轉通縮，才令日圓自2008年起的長期升勢告一段落。但偏偏日本核災後依賴火力發電，圓匯貶值導致每桶石油索價逾1萬日圓，持續下去要逃出貿赤也非易事，更難穩言帶領日本快速復蘇，日本現時才“複製”美國無限印鈔救經濟的經驗，有可能“印得太遲”。（香港明報）