（日本）相對有如“坐過山車”的日本股市，上週金價走勢靠穩，黃金ETF“恐慌指數”稍為回落。不過數據顯示，對冲基金等大戶持有的黃金淡倉合約增至7.94萬張，再破紀錄新高，金價前景暗釀風暴。

淡倉合約“恐慌指數”近乎同步

上週現貨金收報每盎司1383美元，全周累升2.15%，創一個月以來最大一週升幅。黃金ETF“恐慌指數”亦在上週五回落至24.9點，較對上一週收市的28.34點明顯回落。不過經歷上月近30年最嚴重的金價崩盤後，投資界對金價前景仍然看淡，對基金等大戶自上月底起，便持續累積看跌的黃金淡倉合約。

按美國商品交易管理委員會（CFTC）的數據，截至上週二為止的一週，對基金等大戶持有的黃金淡倉合約增至7.94萬張，是歷來新高，兼且是連續3週上升；與4月底時的6.33萬張相比，過往3週淡倉數目便增加了25%。至於最新的好倉數目，則稍升千多張至11.5萬張，追不上淡倉升幅，令黃金淨好倉合約跌至僅得3.57萬張，為2007年中以來最小，反映過往數年投資者看好金價的牛市情緒已逐漸冷卻。

CFTC的數據一向獲外界視為大戶“聰明錢”動向的指標，對資產價格前景甚有示作用，例如在過往一年，黃金淡倉合約數目與黃金ETF“恐慌指數”的走勢近乎同步，特別是早在今年2月，黃金淡倉合約便不尋常地由2萬張急彈至6萬張，到3月底時黃金ETF“恐慌指數”才追回升幅，反映大戶早已累積淡倉，部署黃金價格下跌時獲利，顯示數據具前瞻性（見圖一），故不少散戶也會根據CFTC的持倉數據作出投資決定，盼能分一杯羹。

“挾淡倉”金價不跌反升有先例

不過跟隨CFTC的持倉數據作投資買賣也非“萬試萬靈”，例如在2007、2008及2012年，黃金淡倉合約數目都先後曾突破4萬張關口，惟這3次淡倉合約急增後，卻出現“挾淡倉”（short squeeze）情，金價不跌反升，而且升勢更維持數月（見圖二），令不少跟隨“聰明錢”沽金的投資者大跌眼鏡，同時反映在變幻莫測的投資世界裡，單單參考一兩項數據，始終難穩操勝券。（香港明報）