（美國）為對抗聯儲局“收水”恐慌扯高債息，英國與歐洲央行上週四議息後，破天荒承諾息口長期維持低位，遏止債息上升，曾一度奏效，但週五美國出就業數據後，歐洲債息便跟隨美息上揚打回原形，而且美歐息差已升破1厘，為2006年8月以來的新高，反映歐洲難再奢望獨善其身，不受美國收水影響，若美國長債息率繼續上升，勢將嚴重打擊歐洲的復蘇。儲局主席伯南克將於美東時間本週三發表演說，料將發言穩定債息。

上週是全球央行“改變格局”的一週，英倫銀行及歐央行分別打破傳統，試圖減低市場對儲局一旦收水對自身所造成的衝擊。新上任的英倫銀行行長卡尼打響第一炮，宣佈將為貨幣政策提供“前瞻指導”（forward guidance），同時暗示英倫銀行可以在2016年才加息。歐洲央行行長德拉吉也打破以往“永不預先承諾”的慣例，同樣宣佈為貨幣政策提供“前瞻指導”，在未來一段“較長時間”，利率仍然會保持在現有或更低水平，並形容“較長時間”並非只是6個月或1年。

美倘決意收水
難免殃及歐洲

上述言論一度對歐洲的債息發揮作用，英國十年債息週四由2.42厘，一度跌至2.33厘，德國十年債息亦由1.68厘跌至1.6厘，意西兩國的債息也跟隨向下，但效力短暫。到上週五美國公佈上月非農業新增職位遠勝預期，“收水”恐慌再度蔓延，美國十年債息抽高至2.74厘，令英德債息打回原形，上週5分別高見2.51厘及1.74厘，反映英歐央行僅靠“出口術”，始終無法擺脫美息走勢對自身的影響。

事實上，自5月起美國及德國的十年債息息差已持續擴闊，目前升至1.02厘，為2006年8月以來高位，遠超中位數的0.3厘，達第88個百分位數（Percentile），即差不多是處於歷史最高一成位置的水平，逐漸逼近自歐元區1999年成立以來的1.69厘高位（見圖2）。按過往經驗，美德息差擴闊空間十分有限，若美息真的如美銀預期升至3厘，以目前1厘息差計，德息將要升至2厘，雖然對德國政府打擊不大，但加上風險溢價後，或推高意西兩國的債息至重返5厘以上水平，這對歐豬國將構成沉重的打擊。

美德息差升至06年8月高位

由此可見，美國債息攀升，將會為歐諸國，甚至在過往兩個月遭狂沽的新興市場埋下一個計時炸彈，相信伯南克本週發表談話時，將盡力安撫市場情緒，避免引發新一輪的危機。（香港明報）